• 2024年09月15日 星期日 下午好!
  • 商法事件与要案

    港股上市受阻低估值 俏江南鼎晖投资对赌无限延期

  • 发表时间:2016-03-19
  • 作者:佚名
  • 来源:《金陵晚报》2013-08-13
  • 标签:

      关于上市问题,俏江南女掌门张兰多次强调,“只是在等待合适的时间。”然而A股大门关闭后,港股的低估值又让人难以释怀。在高端餐饮大面积萎缩甚至亏损的行业背景下,俏江南与鼎晖投资签署的2012年年底为上市最后期限的“对赌协议”,已近乎无限延期。
      出路究竟在哪里?
      激励大掏腰包
      对赌2012年IPO

      经新浪微博认证的兰会所副总裁杨凯,近期发布一组博文,透露了俏江南上市招股书部分内容,鼎晖投资入股内情得以见光。
      据悉,鼎晖投资为了投资俏江南,专门在香港注册了一家全资子公司,CDH Beauty(下称鼎晖俏江南).2008年10月,鼎晖俏江南向北京俏江南(俏江南前身)注资约合两亿元人民币,占其10.526%的股权。
      记者注意到,鼎晖创投进入之前,北京俏江南注册资本仅有1400万元人民币,这笔巨额融资很快被用于增加营运资金及开设新餐厅。
      不过天下没有免费的午餐。鼎晖投资入股时,投资条款中设有所谓的“对赌协议”:如果非鼎晖方面原因,造成俏江南无法在2012年年底上市,鼎晖俏江南有权以回购方式退出俏江南。
      自此,上市成为俏江南与鼎晖共同奋斗的目标。2010年3月,北京俏江南进行了一系列股权转让,对管理层股权激励。其中张兰拿出约5%股权,转让价约5154万元;鼎晖俏江南拿出0.6%股权,转让价约300万元。
      值得一提的是,如果以鼎晖投资的入股成本计算,0.6%的股权约合1200万元。相比300万元的转让价,鼎晖亏了大约900万元,其后持有俏江南股权9.926%。股权激励后两个月,2010年5月,北京俏江南改制为股份公司,正式向A股发起冲刺。
      A股上市碰壁
      港股挂牌搁浅低估值
      不过,俏江南首次冲刺上市却没有结果。2011年3月,俏江南向证监会发行部提交了上市申请,但经过数月都未等来书面反馈意见。粤菜餐企顺峰集团和天津“狗不理”在2010年就提出了A股上市申请,当时也无结果。
      上市悬在半空,俏江南与鼎晖的矛盾逐渐显露。在2011年8月一次公开采访中,张兰发泄了她的不满,认为引进鼎晖是俏江南最大失误,毫无意义,还曾早就想清退这笔投资,但鼎晖要求翻倍回报,双方没有谈拢。此事发酵成“张兰炮轰鼎晖”。
      2012年1月,证监会做出了终止审查俏江南的决定。A股上市折戟后,俏江南迅速转投香港联交所怀抱,预计募资1.5亿美元。
      2012年底,是当初与鼎晖约定上市的最后期限,不过俏江南却再次失约。此前,俏江南公关部副总裁杜薇向媒体表示,会争取在今年内完成港交所上市。记者就上市安排致电俏江南,公关部工作人员称,“杜薇已经离职,公司上市进程目前不便评论。”
      今年6月份,张兰在成都财富论坛上表示,“俏江南上市早过完聆讯,随时可以挂牌。由于国际市场包括整个香港市场境况不太好,加之所给的估值比较低,因而希望能够再等到一个更好的时机。”有接近俏江南的餐饮业人士向记者透露,“去年俏江南通过港交所聆讯时,保荐券商给出的估价是1.78港元。就香港股市来说,这个价格已经不低了,甚至比小南国(招股价1.5港元)要高些。但俏江南内部对这个估价还是很失望。”
      鼎晖入股成本要想打平,俏江南香港上市估值不能低于20亿元。据投行人士分析,这意味着俏江南的港股发行市盈率要达到20倍以上,但目前相关企业估值普遍在15倍以下。
      高端餐饮寒冬难去
      上市之外出路在何方
      受房租上涨、公款消费受限等因素影响,今年以来,高端餐饮行业受到巨大冲击。7月以来,全聚德、湘鄂情、西安饮食、小南国、唐宫中国等上市餐饮企业都纷纷下调盈利预期。其中,主营高端餐饮的湘鄂情更是出现大幅亏损,预计上半年亏损1.6-2.4亿元。
      来自中国烹饪协会的统计数据显示,今年上半年,全国餐饮实现收入11795亿元,比去年同期下降4.5个百分点。第二季度行业亏损面达20%,60%的企业利润出现大幅下降,个别企业下降超过300%。
      二级市场上,无论是在A股的湘鄂情、全聚德,还是在H股的小南国、唐宫中国,以及纽交所的乡村基,股价都出现明显下跌。此外,半数排队IPO的餐饮企业也相继“折戟”。证监会信息显示,此前排队IPO的4家餐饮企业中,顺峰饮食和净雅食品两家已经被“终止审查”。
      “俏江南业绩大幅下滑,想要今年内上市,估计是没戏了。”上述餐饮业人士对记者直言。鼎晖投资和俏江南的唯一出路,在哪里?
      原文章网址:http://finance.eastmoney.com/news/1354,20130813314655745.html

    中国法学会商法学研究会
    京ICP备10012170号-14
    E-mail: service@commerciallaw.com.cn
    Copyright©2001-2016 All Rights Reserved

    Baidu
    map