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    境外债权人仍未松口 融创重组佳兆业拉锯战继续

  • 发表时间:2016-03-10
  • 作者:佚名
  • 来源:《中国房地产报》2015-03-23
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      融创中国(01918.HK 融创)与佳兆业集团(1638.HK佳兆业)海外债权人的博弈仍在继续,初步预计4月底会有一个结果。
      3月19日,中国房地产报从知情人士处获悉:由于大部分债权人反对重组方案,第一轮的谈判基本宣告破裂,境外债权人正在等待第二轮重组方案。
      按照融创中国首席并购重组官武捷思3月9日在电话会议上对债权人交的底:融创等待收购佳兆业的时间不会超过两个月,若再拖延便会退出收购。
      这意味着,在接下来的谈判中,博弈的双方都必须做出实质性的妥协。重组和收购时间拖得越久,对于融创和债权人都不是一件好事。
      “融创面临几个选择,要不放弃收购,要不就无条件地接受收购条款,或者是回过头来与郭英成重新洽淡收购价格。”香港粤海证券投资银行董事总经理黄立冲分析。
      佳兆业债务重组事件悬而未决,股价仍低位徘徊,截至3月20日股市收盘,佳兆业收于1.7元,涨幅6.52%。
      首轮谈判“破裂”
      3月20日是武捷思设置的额外增加50个基点(额外0.5%)利息的最后截止时间,前提是有超过50%高息票据金额和超过66%可转债金额持有者签署协议。但这一愿望会因为诸多债权人反对而落空。
      这是融创与境外投资人第一回合的交锋,也为融创收购佳兆业股份增添了几分变数。
      佳兆业3月19日发布公告,将于3月31日在香港中环金融街8号国际金融中心二期20楼2001室召开董事会,一来是要宣布2014年佳兆业年度业绩,另一方面是处理其他业务。这个没有指明的“其他业务”或指重组方案。
      根据佳兆业公布的数据,截至2014年底,佳兆业有息债务合计650.09亿元。其中,境内债务涉及包括结欠银行债务、非银行金融机构债务,合计479.71亿元,占境内外计息债务总额650亿元的73.79%;境外有息债务为170.38亿元。
      继披露了480亿元境内债务重组计划后,佳兆业在3月8日晚公布了境外债务重组计划,承诺在不削减境外债权人本金的情况下,减少利息和延长债务支付时间。
      武捷思在次日的电话公议上强调:收购佳兆业的先决条件,是佳兆业通过债务重组方案。因为佳兆业重组成功及恢复营运,才有被收购价值。
      “武捷思也不是神仙,他的影响力仅仅是对国内的政府有影响,对投资人没有任何影响。”黄立冲说。
      境外债的持有者除了部分机构,还有一些数量庞大的个人投资者。在最主要的高息票据重组部分,至少需要获得75%债权人所持金额列席并且半数以上同意才能获得通过。每一个投资人的意见都至关重要。
      这些个人投资者在网上组建了专门的讨论群,就重组细节展开讨论。核心分为支持派和反对派两队。
      据知情人士介绍,在第一轮激烈争论后,最终反对派占了上风,多数境外债权人对于该重组方案投了反对票。
      “这轮谈判失败对于债权人来说只是损失50个基点银行利息,但可能争取到更多谈判利益。”上述知情人士分析,3月20日也不会成为一个典型的时间节点,融创方面需要考虑债权人的意见,重新提出重组方案。
      最后时刻达成方案
      “以前没有看到这么大规模的企业并购重组,对债务人来讲,也是第一次面临这样的情况,心理上要互相调适。”睿信致成管理咨询总裁郝炬对中国房地产报表示。“这次没谈成,融创一定还会再努力。”
      郝炬认为,降息和展期会降低债权人的收益,但不会“血本无归”。对于债权人来说,也要把握好度,在争取利益最大化的同时,不至于“吓跑”融创。
      据佳兆业委托德勤会计师事务所所做的估算:如果债务重组失败导致佳兆业破产清算,由于没有足够的抵押和担保,境外债务将排在最末位进行清偿。这些债权人总共只能分到9.8亿元,相当于受偿率仅2.4%。
      当前最紧急的事件是处理好债务问题,尤其是涉及境外债权人这一部分。在适当增加利息的前提下,展期的年限也要减少,同时还要求融创对佳兆业的债务进行一定担保,且债券本息偿还完毕前,适当限制佳兆业的派息比率。
      重组方案的调整也并不容易,任何一个方案的修改都要和佳兆业的财务紧密挂购。
      佳兆业昨晚的公告已通知公司股东及潜在投资者,根据公司管理层目前可得的财务资料初步审阅,截至2014年12月31日年度出现亏损。在2月18日,佳兆业也曾发布了财务预警提示,预期2014年度纯利将较2013年度大幅下跌。
      “我对债权人以减债为前提的方案不看好,融创有权在任何条件下放弃收购郭英成(佳兆业创始人)股份,是否收购取决于融创愿意冒多大的险去接这个盘。”黄立冲说,随着时间的拖延,公司的资产会渐渐清晰。
      据融创对外透露的消息,公司打算在4月中旬股东大会召开时,提交已解决好的佳兆业债务重组方案。孙宏斌本人希望,5月前,整个佳兆业的收购能告一段落,融创也不愿意再耗费更多财力投入。
      佳兆业内部人士对中国房地产报表示:目前公司所有事务都在运作当中,没有定论之前没有公告。公司目前虽然有部分人员变动,但相对稳定。
      “双方不可能马上有一个结果,估计会在最后的时刻达成方案。”郝炬预测。
      原文章网址:http://house.ifeng.com/detail/2015_03_23/50314543_0.shtml

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